判斷一位基民是新手還是老手，就看他有沒(méi)有“核心+衛(wèi)星”的倉(cāng)位意識(shí)。
新手總是在找漲得最猛的基金，熱衷于各種排行榜，以及別人整理好的基金名單。老手則注重理解：這只基金，放在組合里能起什么作用。
結(jié)果就是，同樣一只進(jìn)攻性強(qiáng)的基金，老手用它賺到超額收益了，新手卻被波動(dòng)反復(fù)折磨，差別不完全是選基、擇時(shí)能力，而在于對(duì)“衛(wèi)星倉(cāng)位”基金的理解。
新手總是在找漲得最猛的基金，熱衷于各種排行榜，以及別人整理好的基金名單。老手則注重理解：這只基金，放在組合里能起什么作用。
結(jié)果就是，同樣一只進(jìn)攻性強(qiáng)的基金，老手用它賺到超額收益了，新手卻被波動(dòng)反復(fù)折磨，差別不完全是選基、擇時(shí)能力，而在于對(duì)“衛(wèi)星倉(cāng)位”基金的理解。
一、配置衛(wèi)星倉(cāng)位的前提
"核心+衛(wèi)星"是機(jī)構(gòu)投資者和成熟的個(gè)人投資者普遍采用的資產(chǎn)配置框架。
核心底倉(cāng)追求穩(wěn)健、低波動(dòng)、貼近市場(chǎng)的長(zhǎng)期β回報(bào)，衛(wèi)星倉(cāng)位則承擔(dān)進(jìn)攻的角色，在核心底倉(cāng)的基礎(chǔ)上，博取超過(guò)市場(chǎng)平均水平的收益。
兩者的區(qū)別，首先體現(xiàn)在收益來(lái)源上。核心倉(cāng)位的收益來(lái)自市場(chǎng)的系統(tǒng)性回報(bào)，跟著市場(chǎng)漲跌。衛(wèi)星倉(cāng)位的收益來(lái)自某種特定優(yōu)勢(shì)，比如行業(yè)景氣度、基金經(jīng)理能力、或大宗商品的周期輪動(dòng)，與市場(chǎng)整體的相關(guān)性相對(duì)較低。
其次是波動(dòng)的大小。衛(wèi)星倉(cāng)位主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，允許更高的波動(dòng)率。
衛(wèi)星倉(cāng)位與核心底倉(cāng)的持有邏輯也非常不同，核心倉(cāng)位是買入并長(zhǎng)期持有、爭(zhēng)取不動(dòng)的壓艙石。衛(wèi)星倉(cāng)位則更依賴更多的不確定因素，需不定期驗(yàn)證投資邏輯，是組合中相對(duì)動(dòng)態(tài)的部分。
理解這些區(qū)別，是配置衛(wèi)星倉(cāng)位的前提。
二、哪些基金適合做衛(wèi)星基金？
衛(wèi)星倉(cāng)位本質(zhì)上是一種主動(dòng)承擔(dān)波動(dòng)、換取超額收益的配置工具。
因此，判斷一只基金是否適合做衛(wèi)星，關(guān)鍵不在短期漲幅，而在于它的收益來(lái)源是否清晰、是否具備高彈性、風(fēng)險(xiǎn)是否可以被管理。
通?？梢詺w為三類：
1、行業(yè)/主題基金
這類基金的收益，主要來(lái)自某一行業(yè)或主題的景氣變化。比如2024年924行情以來(lái)的這一輪牛市行情中，通信、電子、電力、算力、存儲(chǔ)等方向，受AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)及政策的催化，相關(guān)科技類主題基金出現(xiàn)了一輪快速的估值重塑。組合里有科技衛(wèi)星倉(cāng)位的投資者，更容易獲得超越市場(chǎng)平均水平的收益。
相反，如果近幾年你一直沉迷于以白酒、地產(chǎn)為代表的消費(fèi)類基金，那就很慘了，單只基金跌個(gè)50%都很容易。
此外，即使是同一行業(yè)的主題基金，表現(xiàn)差異也可能非常大。一方面，高成長(zhǎng)行業(yè)本身變化快，企業(yè)格局不穩(wěn)定。另一方面，不同基金經(jīng)理的能力差異，也會(huì)進(jìn)一步放大收益差距。
這說(shuō)明行業(yè)主題類基金一旦趨勢(shì)成立，往往具備較強(qiáng)爆發(fā)力，一旦預(yù)期轉(zhuǎn)弱，回撤也會(huì)很快，很深。
因此，這類基金更適合在自身能力圈內(nèi)參與。如果對(duì)行業(yè)理解不夠深入，可以優(yōu)先通過(guò)主流行業(yè)指數(shù)進(jìn)行配置，降低個(gè)體差異帶來(lái)的不確定性。
2、主動(dòng)管理基金
主動(dòng)管理基金超額收益，來(lái)源于優(yōu)秀的基金經(jīng)理或有效的投資策略。
在A股市場(chǎng)，確實(shí)有一部分主動(dòng)管理基金能長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)平均水平，找到這些基金不難。
難點(diǎn)在于，這種超額收益并不穩(wěn)定。此前我們就統(tǒng)計(jì)過(guò)，過(guò)去10年，沒(méi)有一只主動(dòng)權(quán)益基金能夠每年都跑贏滬深300。
來(lái)源：好買長(zhǎng)寬高書院公眾號(hào)
很多主動(dòng)管理基金的優(yōu)秀表現(xiàn)，往往依賴特定市場(chǎng)環(huán)境，一旦風(fēng)格切換或行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，表現(xiàn)就可能明顯回落。比如19年、20年基金抱團(tuán)核心資產(chǎn)時(shí)期的張坤、葛蘭，在近幾年偏成長(zhǎng)風(fēng)格的市場(chǎng)中表現(xiàn)就一般。
因此，投資主動(dòng)基金，本質(zhì)上是在選人+匹配風(fēng)格，而不是簡(jiǎn)單買入后長(zhǎng)期不管。
不過(guò)，主動(dòng)基金類型差異很大，有些適合做核心，有些適合做衛(wèi)星。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)格穩(wěn)定、回撤控制較好的均衡型基金，更適合作為核心倉(cāng)位。
而風(fēng)格更極致、持倉(cāng)更聚焦、階段性彈性更強(qiáng)的主動(dòng)基金，則更適合放在衛(wèi)星倉(cāng)位。這些基金往往前十大重倉(cāng)股占比較高、風(fēng)格鮮明，在行情匹配時(shí)更容易獲取超額收益，但同時(shí)波動(dòng)也更大。
因此，更合理的做法是先用小倉(cāng)位參與，觀察其策略是否持續(xù)有效、風(fēng)格是否與市場(chǎng)環(huán)境匹配，再逐步調(diào)整倉(cāng)位，而不是一開(kāi)始就重倉(cāng)押注。
3、商品類基金
這類基金主要賺周期和波動(dòng)的錢，機(jī)會(huì)往往來(lái)自通脹、供需、地緣或宏觀周期的重大變化。
最近幾年，這類基金逐漸被普通投資者關(guān)注到，比較典型的就是黃金、白銀和原油。
它的優(yōu)勢(shì)在于與股票、債券的相關(guān)性較低，有時(shí)可以提供對(duì)沖或補(bǔ)充收益來(lái)源。但問(wèn)題也很明顯，價(jià)格波動(dòng)大、受事件驅(qū)動(dòng)強(qiáng)、短期不確定性極高。
因此，更適合作為小倉(cāng)位配置，用于豐富組合結(jié)構(gòu)，而不是作為主要收益來(lái)源。
三、配置衛(wèi)星基金的時(shí)候需注意什么？
選對(duì)了衛(wèi)星基金的品類，只完成了一半。真正決定衛(wèi)星倉(cāng)位是否有效的，是倉(cāng)位紀(jì)律、相關(guān)性管理和動(dòng)態(tài)平衡這三件事。
1、倉(cāng)位紀(jì)律
一個(gè)比較實(shí)用的經(jīng)驗(yàn)是，衛(wèi)星倉(cāng)位整體占比不宜超過(guò)40%，如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，可以控制在20%以內(nèi)。同時(shí)，單個(gè)行業(yè)或主題的基金倉(cāng)位也不宜過(guò)高，一般建議不超過(guò)20%。
因?yàn)楸举|(zhì)上，衛(wèi)星倉(cāng)位是用來(lái)試錯(cuò)和增強(qiáng)的，永遠(yuǎn)是服務(wù)于核心底倉(cāng)。
2、低相關(guān)性
這里的低相關(guān)性分為兩層。第一層是衛(wèi)星與核心之間的低相關(guān)性，比如你核心倉(cāng)位配了較多的滬深300，那你衛(wèi)星倉(cāng)位就不要選偏大盤方向的主動(dòng)基金。
第二層是衛(wèi)星與衛(wèi)星之間的低相關(guān)性，有效的衛(wèi)星倉(cāng)位應(yīng)該有多種收益來(lái)源，比如一只行業(yè)基金捕捉產(chǎn)業(yè)景氣，一只高彈性的主動(dòng)管理基金把握市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的機(jī)會(huì)，一只商品基金對(duì)沖宏觀或周期波動(dòng)。
需要注意，雖然相關(guān)性越低越好，但不建議衛(wèi)星倉(cāng)位的基金數(shù)量過(guò)多，因?yàn)閭€(gè)人精力和能力有限，不太可能深入了解每一個(gè)投資領(lǐng)域，抓住每一個(gè)機(jī)會(huì)，在能力圈內(nèi)選擇更重要。
3、動(dòng)態(tài)平衡
衛(wèi)星倉(cāng)位是需要調(diào)整的。除了根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，還有一種比較好的方式是在配置時(shí)設(shè)定糾偏規(guī)則，比如倉(cāng)位偏離10%，適當(dāng)止盈回歸。當(dāng)邏輯未變但價(jià)格回調(diào)時(shí)，可以在合理范圍內(nèi)補(bǔ)充。但調(diào)整頻率不宜過(guò)高，過(guò)度交易很難獲得較好的長(zhǎng)期收益。
寫在最后
真正讓你優(yōu)于常人的，不是頻繁出手爭(zhēng)取小機(jī)會(huì)，而是耐心、慎重地對(duì)待重大機(jī)會(huì)。
衛(wèi)星倉(cāng)位的價(jià)值，從來(lái)不是讓你去追最熱的基金，而是讓你在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極把握一些自己能力圈內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低或基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人應(yīng)詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。特別提醒，基金在封閉運(yùn)作期間或特定持有期間存在無(wú)法贖回的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
